鹏华基金伍旋:做一个不随大流的逆向投资者!

2019-12-21 21:45:15

传奇基金经理彼得·林奇曾经说过:“没有研究的投资就像玩扑克,从不看牌。它注定会失败。”面对当前复杂的市场环境,做好基础研究已经成为投资者规避个股表现等风险的关键。

吴璇是一位基金经理,他在13年的实践中从未遇到过个人股票业绩风险,管理鹏华史圣创新达8年之久,年回报率超过15%,拥有这样一套独特的投资理念和方法。他总结出规避个股表现风险的方法如下:注重低估值和安全边际,控制风险,始终尊重市场。

据权威数据显示,吴璇自2011年底开始管理鹏华史圣创新混合基金,累计投资回报率为195.30%,年回报率为15.23%。与业绩基准相比,该投资组合在股票资产高头寸操作下仍实现了134.23%的超额业绩回报,在同类产品中排名前10%。

实地调查只是为了找到好企业。

在研究个股时,吴璇依靠企业披露的财务报表、招股说明书等书面材料,更倾向于进行实地调查,深入了解企业的主营业务、业务模式、治理结构、高管素质,然后根据现有数据进行财务分析和验证,再判断企业是否会有良好的投资回报。

在影响公司基本面的因素中,吴璇非常重视公司治理结构。在市场竞争环境下,治理结构完善、管理战略清晰、长期专注、激励机制完善的企业必须脱颖而出吴璇说道。

吴璇认为,在选择企业时,应避免盲目进行多元化经营、进行过多并购、从资本运营入手的企业。当然,企业在长期经营中必然会遇到各种困难,但这不是抛售股票的原因。相反,我们应该关注公司是否有一个良好的治理结构和一个值得信赖的领导者来解决问题并带领企业一路成长。

企业是否具有持续的竞争优势也是吴璇关注的焦点。“如果公司有持续的竞争力,价值可能会迟到,但不会消失。”他说,可持续竞争优势是差异化产品、低成本优势或像金融企业一样的许可证壁垒。基于以上判断,吴璇将主要注意力集中在金融、大消费和一些制造业三大领域。

根据以上标准,吴璇于2018年10月成功挖掘出香味。“当时,该公司的市场估值约为15倍,而该公司的泡茶奶茶占据了该细分市场近60%的市场份额。”在评估了企业的价值后,他判断这种传统茶的价值是合理的或者被稍微低估了。那年九月,香炉茶开始引进果汁茶。吴璇认为其产品定位和营销相对成功,于是展开调查,走访经销商,调查其营销渠道。经过研究,他逐渐买下了它。此外,吴璇还成功抓住了海信电气、boss electronics、索非亚等企业的投资机会。

价值投资的逆向思维

寻找风险和回报之间的平衡是投资的永恒主题。与刻意寻找热点不同,吴璇更喜欢通过仔细筛选抓住被市场低估或错误扼杀的机会,筛选的关键在于如何判断公司的价值。

在吴璇看来,公司的价值不等于简单的财务数据。他以重工业为例来解释他对公司价值的理解:首先,判断企业的重置价值,即生产线的价值。二是考虑企业的贴现现金流能力。“如果一家公司的现有竞争力能够保持,无论其增长如何,它都可能获得稳定的现金流,贴现后看是否与市场价值相匹配。”

面对一些热门话题,吴璇说他不愿意随大流,但更喜欢市场上被低估的质量公司。“如果你不详细分析公司,只是跟随市场热点购买,你可能只能享受短期利润。从企业的长期增长价值来看,如果它在被高估时买入,其胜率不会很高。”

吴璇认为,正是市场对损益的热切追求导致了公司价值与市场价值之间的偏差,押注的好时机是在安全边际相对较高的时候。“如果公司的价值在一定程度上被低估了,但从长远来看,它具有可持续的竞争优势,而且未来会有一定的催化因素,如政策变化和业绩发布,我通常会给这些目标重新分配。”吴璇说道。

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